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华英农业(002321)年报点评:等候公司MBO在2017年有实质性希望

泉源:长江证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 25712

讲演要点

事宜形貌

华英农业宣布2016年年报。

事宜批评

华英农业2016年实现业务支出25.1亿元,同比增加35.4%,归属净利润9147万元,同比增加423%,EPS为0.17元;个中单四季度实现业务支出7.33亿元,同比增加69.4%,环比增添0.68%,归属净利润-58.6万元,同比减亏96%,环比削减102%,EPS为-0.0011元。

羽绒业务扩大、用度下落及当局津贴增添配合拉动公司2016年功绩增进。1、鸭价低迷配景下公司16年鸭苗产量1.04亿羽,同比削减10%,肉鸭屠宰量同比增进20.3%至4631万羽,但毛鸭均价同比下滑11%,整体上估计鸭苗和毛鸭难以孝敬功绩增量。2、公司2016年羽绒业务大幅扩大,新设立子公司华英新塘羽绒2016年净利润为2093万元,是公司16年功绩亮点。3、增强内部管控和财务管理动员公司财务用度下落。公司接纳阿米巴激励机制,许可局部管理层团队以设立子公司的体式格局生长业务,16年公司管理效力提拔显着,且乞贷及单子贴现削减使得财务费用下落显着,整年三项用度率下落4个百分点至8.33%。4、公司整年收到当局津贴5008万元,同比客岁增加3062万元。

鸭价下落及本钱上涨形成四季度功绩环比下滑。四季度主产区鸭苗、毛鸭均价环比下滑1.44%、3.1%,同时四季度豆粕价钱环比上涨3.16%,运费、包材价钱及保温用度均有所上涨,形成公司四季度生产成本增添。

我们看好公司将来生长,重要基于:1、公司销量范围在2017年或大幅扩大。公司投资和并购项目将在2017年逐渐落地,估计按整体1.8亿鸭苗出栏量盘算较16年增进靠近50%,思索并购和合伙项目估计个中屠宰量约7000-8000万羽,且羽绒业务可孝敬较为稳固利润约4300万;2、MBO连续推动,估计2017年将会有实质性希望,带来公司管理运营效力连续改进;3、公司现金流足够,内涵并购前期仍将连续有项目落地,将来3年将是公司产能范围和市场份额大幅提拔的阶段。

赐与公司“删持”评级。看好公司将来发展前景,估计公司17、18年净利润为1.29、1.62亿元,EPS0.24、0.30元,赐与“删持”评级。

风险提醒:

1.鸭价下跌风险;

2.鸭苗和屠宰范围扩大不及预期风险;

3.羽绒业务功绩不达预期风险。

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