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华英农业功绩快报点评:用度下落及津贴增添助力功绩增进

泉源:长江证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 25591

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讲演要点

事宜形貌

华英农业宣布2016年功绩快报。

事宜批评

华英农业2016年估计营支25.5亿元,同比增进37.4%,估计归母净利润9133万元,同比增进422%,定增摊薄EPS0.15元;四季度估计营支7.70亿元,同比增进78.2%,环比增进5.84%,估计归属净利润-72.3万元,同比减亏95%,环比下滑103%,定增摊薄EPS-0.001元。

用度下落及当局津贴增添是公司2016年功绩增进主因。1、鸭价低迷配景下估计公司16年鸭苗产量仅微幅增进。2016年鸭价连续低迷,河南鸭苗均价2.37元/羽,同比上涨10.7%,毛鸭均价6.05元/公斤,同比下滑11%,鸭价低迷配景下公司鸭苗整体产量约为1.6-1.7亿羽,取客岁比拟微幅增进(客岁产量1.6亿羽),个中公司本身肉鸭屠宰量估计为4000万羽,将顺昌农业思索在内约为5000万羽,,同比客岁增进32%阁下,鸭苗销量估计下滑至7000-8000万羽。整体来看,估计鸭苗和毛鸭难以孝敬功绩增量。2、管控增强动员用度下落同时当局补助增进。公司已最先接纳阿米巴激励机制,许可局部管理层团队以设立子公司的体式格局生长业务,且实现局部控股,16年公司管理效力提拔显着,前三季三项用度率下落17%,且公司整年收到当局津贴5008万元,同比客岁增加3062万元,用度下落和补助增加是公司业绩增进的主因。

看好公司将来生长,重要基于:1、公司销量范围在17年或大幅扩大。公司投资和并购项目将在17年逐渐落地,估计按整体1.8亿鸭苗出栏量盘算较16年增进靠近50%,思索并购和合伙项目估计个中屠宰量约7000-8000万羽,且羽绒业务可孝敬较为稳固利润约4300万;2、MBO在17年估计将会有实质性希望,且大概率或在上半年泛起,带来公司管理运营效力连续改进;3、公司现金流足够,内涵并购前期仍将连续有项目落地,将来3年将是公司产能范围和市场份额大幅提拔的阶段。

赐与公司“买入”评级。看好公司将来发展前景,思索定增摊薄,估计2016、2017年EPS离别为0.15元和0.78元,赐与“买入”评级。

风险提醒:1.MBO历程不及预期;

2.内涵并购历程不及预期。

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