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华英农业(002321)年报点评:并购拉长产业链 提量增效结果初现

泉源:网络    ADDTIME:2017-06-02    CLICK: 25664

投资要点

事宜:2016光阴英农业实现业务支出25.1亿元,同比增加35.38%;归母净利润0.91亿元,同比增进423%;扣非0.4亿,同比增进273%。单四季度,支出7.33亿元,吃亏0.47亿元。

主营稳删,新增业务删薄功绩。在行业价钱并没有显着改进的情况下的2016年,公司主营业务稳中有增,毛利增进14%,个中冻鸭业务量利双增,其他业务较为安稳,鸭毛受价钱低迷影响仍吃亏。新增业务方面,收买顺昌农业、新设华英新塘羽绒为公司删重利润约1000万元。别的,公司每一年皆有4-5000万非常常损益,重要是当局补助。

用度膨胀显着,运营效力泛起改进。2016年公司三费率削减4.1个百分点,由12.5%降至8.3%,重要收买并表增厚支出致使表观比例下滑。现实在运营范围提拔、业务条线增加的状况下,公司销售费用和运营用度并未显着增添,且运营改进带来财务费用大幅下滑25.5%,削减约3000万元,我们以为公司整体运营效力最先改进。

并购项目雄厚,前期仍无望络续落地,混改可期。2016年公司收买、新设多个主体,掩盖下流食物、羽绒、横向生物科技、融资租赁等业务,结构进一步加宽加深,为后续盘绕鸭停止齐产业链运作打下优越根蒂根基。我们估计2017年中公司产业链并购仍无望络续落地。别的,当前管理层持股比例取大股东邻近,混改大潮下,公司无望逐渐理顺好处机制。

行业景气度无望提拔,功绩向上弹性较大。鸭产业链已低迷多年,公司鸭苗均价2015、2016年分别为2.4元/羽、2.2元/羽,冻鸭价钱则由1万下跌到9200元/吨阁下,羽绒价钱也再创新低。我们以为在岁首年月禽流感、行业多年低迷去产能等多重身分影响下,2017年鸭家当红利无望转好。公司冻鸭业务收入体量达10亿,鸭苗2亿,如价钱上升,将有力动员利润上行。

投资发起:公司是A股唯一一家肉鸭标的,运营能力强,近年来公司效力改进、产业链结构完美等方面已初有效果。在混改大潮中,我们看好将来的发展潜力。同时,假定鸭行业反转将带来伟大功绩弹性。我们估计公司17-19年利润为2.4亿、3亿和3.3亿,对应当前PE23,8、19和17.3倍,保持“删持”评级。

风险提醒:鸭价颠簸大,混改推动不及预期

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